【光大固收│转债】宏辉转债(113565.SH)新券定价报告:小规模水果标的,建议积极申购-nba火箭最新新闻

                                                                  2020年02月26日 4:05 来源:nba火箭最新新闻 编辑:九州网投app下载

                                                                  九州网投app下载

                                                                  【雄鹿锁定季后赛】

                                                                  4、可转债条款分析该转债面值为100元⊿π,发行期限为6年⊙〇,六年的票面利率分别为0.4%、0.8%、1.0%、1.5%、2.5%和3.0%♀↑,到期赎回价为112.00元(含最后一期利息)⊙□,对应的YTM为2.88%∴↑∵。债项信用等级为AA-(中证鹏元)↑♂,按照2020年2月21日6年期AA-级中债企业债到期收益率(6.5462%)计算?,纯债价值为81.45元◇♀,债底保护力度偏弱⊿□⊙。

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                                                                  截至2019年9月末π♂,黄俊辉、郑幼文夫妇合计持有公司59.78%的股权◇♂,是公司的控股股东和实际控制人◇〇。在股权质押方面♀∟♂,根据公司2020年2月24日的公告♂┊▽,黄俊辉、郑幼文夫妇合计质押股权数量占公司总股本的38.97%↑△,另外〇,陈雁升质押股权数量占公司总股本的5.62%π♂。公司近期无限售股解禁?。2018年公司实现营业收入7.63亿元〇π⌒,同比增长11.55%□,增速较2017年上升10.37个百分点□π♀。公司2018年实现归母净利润0.64亿元∴♀,同比增长1.33%▽π,增速较2017下降3.13个百分点⌒♂。2019年前三个季度□,公司营业收入同比增长13.39%↑♂,归母净利润同比增长15.61%◇⌒。2020年1月14日♀,公司预告2019年归母净利润为0.69至0.82亿元△,同比增长8%至28%☆△。

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                                                                  6、风险提示果蔬价格调整幅度高于预期?□,行业竞争加剧▽◇。

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                                                                  宏辉果蔬(603336,股吧)(603336.SH)是专业生鲜服务商∴⊙┊,已在全国设立9个仓储加工配送中心⌒┊◇。公司的销售渠道以超市为主∵⌒,电商和农批市场为辅〇﹡□。分产品来看♀∴⊙,2018年水果的营业收入为7.30亿π,占营业总收入的95.68%┊▽。分销售地区来看♀,2018年国内的营业收入为6.06亿元♂﹡,占营业收入的79.34%⊿∴♀。2019年前三个季度π,公司营业收入同比增长13.39%π⌒,归母净利润同比增长15.61%﹡♂∴。▌纯债价值为81.45元⌒,YTM为2.88%♀?,债底保护力度偏弱

                                                                  本文作者张旭 / 邬亮 / 邵闯摘要▌公司是专业生鲜服务商﹡□,销售渠道以超市为主☆,水果为主要产品

                                                                  3、可转债发行安排2020年2月24日♂↑,宏辉果蔬(603336.SH)刊登《募集说明书》和《发行公告》﹡♂↑,公开发行宏辉转债(113565.SH)∵♀?。根据发行公告☆〇,2020年2月26日◇∵π,原股东(2月25日收市后登记在册)可以参加优先配售(每股配售1.473元可转债)□,申购时需缴付足额资金〇♂□。同日△⊿↑,社会公众投资者可以通过上交所交易系统参加网上发行⊿┊♂,每个账户最小认购单位为1000元▽,申购上限是100万元▽,申购时无需缴付申购资金◇☆。

                                                                  2、募集资金使用计划此次募集资金将用于:1)广东宏辉果蔬仓储加工配送基地建设项目∟,2)补充流动资金⌒。广东宏辉果蔬仓储加工配送基地建设项目位于汕头保税区□⊙∵,项目占地面积约3.9万平方米∴▽♀,计划总建筑面积48630平方米∟﹡⊙,建设储量为2.5万吨的气调库和恒温库及厂房、综合楼等配套设施π。项目建成后将补充公司在汕头的仓储配送能力﹡﹡,并作为公司在华南地区的仓储配送和周转中心△♂↑,预计有利于公司进一步完善产业链∵┊,利用保税区政策优势促进进出口业务的发展♀,提高市场竞争力♂⊙◇。

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                                                                  宏辉转债(113565.SH)的面值为100元↑∴↑,发行期限为6年?,六年的票面利率分别为0.4%、0.8%、1.0%、1.5%、2.5%和3.0%∴,到期赎回价为112.00元(含最后一期利息)π,对应的YTM为2.88%π◇?。债项信用等级为AA-(中证鹏元)△↑,按照2020年2月21日6年期AA-级中债企业债到期收益率(6.5462%)计算﹡∟,纯债价值为81.45元□,债底保护力度偏弱﹡┊。▌转股价值为100.48元∴π,转股价格下修略为严格

                                                                  从股票估值水平来看▽〇∵, 2020年2月21日□,公司股票的市净率(LF)为3.9X〇♂〇,低于近三年平均值(4.5X)┊,市盈率(TTM)为45.5X〇∴☆,低于近三年平均值(52.1X)↑┊。

                                                                  该转债转股价格下修略为严格⊿。该转债的主要条款为:1)转股价格下修条件为:存续期内♂↑,公司正股在任意连续30个交易日中至少15个交易日收盘价低于当期转股价格的80%〇。2)有条件赎回的条件为:转股期内↑,公司正股在任意连续30个交易日中至少15个交易日收盘价不低于当期转股价格的130%?〇⊿。3)有条件回售条件为:最后两个计息年度┊♂,公司正股在任意连续30个交易日的收盘价低于当期转股价格的70%∟π△。

                                                                  综合来看△□〇,公司是专业生鲜服务商﹡,主要产品为水果⊿♀。此次发行的可转债规模较小⊿↑⌒,纯债价值为81.45元◇⌒,YTM为2.88%◇,债底保护力度偏弱〇♀♂,转股价值为100.48元◇,转股价格下修略为严格┊∴⊙。我们预计宏辉转债的上市价格在114至125元的区间△〇,中枢为119元△。中签率中枢预计为0.008%☆,建议投资者积极申购♂♂♂。

                                                                  5、定价与投资建议我们选取满足以下三个条件的可转债进行比较:1)2020年2月21日转股价值在96至104元之间△⊿↑,2)债券余额在1至10亿元之间⌒∟,3)债项评级为AA-△。8只符合条件的可转债2020年2月21日的转股溢价率主要处于13%至24%的区间⊿⌒。我们预计宏辉转债的上市转股溢价率将处于13%至24%的区间⊙∵∟,上市价格在114至125元的区间□⊿□,中枢为119元∴〇∵。

                                                                  正股2020年2月21日收盘价为14.68元?,初始转股价为14.61元△﹡,对应的转股价值为100.48元┊。该可转债的发行规模为3.32亿元♀,如果以初始转股价(14.61元/股)全部转股♂♂♂,公司流通股本将增加0.23亿股△⊿,流通股本扩大10.08%∴,压力一般☆△。该转债的转股价格下修略为严格♂,下修条件为:存续期内↑∴,公司正股在任意连续30个交易日中至少15个交易日收盘价低于当期转股价格的80%♂⊙。▌预计上市价格在114至125元的区间⊿,中枢为119元

                                                                  本文首发于微信公众号:EBS固收研究▽。文章内容属作者个人观点∴∟♂,不代表和讯网立场⊙﹡?。投资者据此操作┊,风险请自担△♂。

                                                                  公司主要股东未承诺参与此次可转债认购□,我们根据最近发行的10只可转债的发行数据来预测宏辉转债发行的中签率π☆□。我们估计宏辉转债的股东配售比例为50%至60%△∴,宏辉转债发行规模为3.32亿元▽⌒?,可供投资者申购的金额为1.33至1.66亿元♂┊△。我们估计网上有效申购总金额为1.50至3.00万亿元▽〇,则中签率在0.004%至0.011%之间△﹡﹡,中枢为0.008%∴♀♂。

                                                                  正股2020年2月21日收盘价为14.68元⊙,初始转股价为14.61元♀,对应的转股价值为100.48元◇□。该可转债的发行规模为3.32亿元↑,如果以初始转股价(14.61元/股)全部转股☆▽♀,公司流通股本将增加0.23亿股⊙,流通股本扩大10.08%∟,压力一般π。

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                                                                  我们选取满足以下三个条件的可转债进行比较:1)2020年2月21日转股价值在96至104元之间↑♂,2)债券余额在1至10亿元之间▽▽⊙,3)债项评级为AA-?♀△。8只符合条件的可转债2020年2月21日的转股溢价率主要处于13%至24%的区间∵⌒。我们预计宏辉转债的上市转股溢价率将处于13%至24%的区间↑,上市价格在114至125元的区间▽♀,中枢为119元┊〇。▌中签率中枢预计为0.008%〇,建议投资者积极申购综合来看∟♂,公司是专业生鲜服务商∴□,主要产品为水果∴∟。此次发行的可转债规模较小◇□,纯债价值为81.45元♂♀,YTM为2.88%♀〇,债底保护力度偏弱⊙┊,转股价值为100.48元◇♀,转股价格下修略为严格△。我们预计宏辉转债的上市价格在114至125元的区间〇♀,中枢为119元□┊□。中签率中枢预计为0.008%┊▽,建议投资者积极申购▽。▌风险提示

                                                                  本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券(601788,股吧)固收研究团队编写♂♂┊,仅面向光大证券专业投资者客户♀,用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流▽┊◇。非光大证券专业投资者客户∟♂﹡,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息⌒。本订阅号难以设置访问权限⊙┊,若给您造成不便⊙﹡☆,敬请谅解⌒。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户∟▽┊。

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                                                                  单季度拆分来看▽,公司3Q2019营业收入同比增长15.44%∴,增速较2Q2019下降1.65个百分点∟π↑。3Q2019归母净利润同比增长4.60%◇∴⊙,增速较2Q2019下降31.69个百分点▽┊。

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                                                                  果蔬价格调整幅度高于预期◇,行业竞争加剧♂☆。

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